明志科技2024年反弹得不错恢复至峰值水平还需要时间

  今天再来看一家有朋友留言让看的上市公司，苏州明志科技股份有限公司（股票简称：明志科技）2003年创立，于2021年5月在上交所科创板上市。专注于铸造领域，以高端铸造装备和高品质铝合金铸件生产为两大业务，为客户提供高效智能制芯装备、铸件产品的研发与制造。

  明志科学技术拥有丰富的装备和铸件生产核心技术，并依托自主研发能力持续引领铸造工艺的不断革新。2018年，在德国莱比锡建立明志科技的欧洲制造基地，与中国总部协同合作，为世界各地的铸造厂提供最佳的解决方案及产品。

  2024年，明志科技的营收同比增长了12.6%-25.7%，结束了前两年下跌的趋势，可能恢复至2022年左右，甚至更高的水平，但应该还不如峰值年份，也就是2021年的水平。

  从其上半年的营收构成看，“铸件”和“装备”是其两大核心业务，外销的比例占了整个营收的三分之二。我们一般熟悉的铸造行业都是生产粗大笨重的东西，为了不豆腐搬成肉价钱，这类产品很少外销。因此，从明志科技外销比例这么高看，似乎他们确实算这一行中相对高端的业务了。

  不管是按上限看，还是按下限看，明志科技2024年的净利润都有数倍的增长，只是相对于2021年的峰值水平，大约也只有其一半左右。想要让营收和净利润都恢复至峰值年份的水平，明志科技还需要继续努力才行。

  分季度来看，2022年开始的季度间上下波动的增长模式，从2023年四季度又恢复了增长为主的模式，现在似乎不太清楚2024年四季度是增长还是下跌，本着“谨慎性原则”的考虑，也就是企业的业绩预告一般都偏保守一些，四季度也是增长的可能性还是比较大的。

  持续的营收下跌，导致2023年二季度和三季度都出现了亏损，当营收恢复增长之后，盈利能力也显著提升，至少再也没再次出现单季亏损了。至于说最近的四季度情况如何，由于其业绩预告的区间太大，现在还不好说，我还是更倾向于其接近上限的预告水平。

  毛利率从2019年进行波动期，2022年波动加剧，并在当年快速探底，随后进入了反弹期，只是反弹后的水平，比如2024年前三季度的33.2%，还不如前期波动期的下限水平。这样的毛利率波动，当然会影响到明志科技的盈利能力。

  上市前的销售净利率总体表现较好，净资产收益率受到明显放大后，表现就更好了。上市之后，两者之间的放大作用几乎消失了，甚至贴在一起，而且还扩大了与毛利率之间的距离，实质上就是盈利能力变弱了。

  2020年的主营业务盈利空间接近20个百分点，2021年有所下滑，但下滑幅度并不大。2022年和2023年的下跌就非常严重了，当毛利率在低位时，期间费用占营收比又大幅度增长了，导致2023年的毛利率不足1个百分点，形势相当严峻。

  2024年前三季度的情况有所好转，营收增长导致期间费用占营收比下降，再加上毛利率反弹，盈利情况没有恢复至峰值年份的水平，但还是比前两年的情况好太多了。

  其他收益方面都是净收益的状态，金额虽然不大，但相较于近三年本来就不高的净利润水平，还是有相当大的作用。主要的收益项是政府补助，在上市后，“公允市价变动收益”增长也不错；损失项是两大减值损失，近两年有增长的趋势，但现在看起来还不严重。

  季度间的毛利率波动偏大，最近的四个季度，不仅毛利率水平在提升，波动的幅度也降低了，有趋于稳定的迹象。2022年和2024年只有一个季度的主营业务出现亏损，2023年有两个季度的主营业务都是亏损状态。总体经营形势应该是已经过了最困难的时期，正在慢慢地恢复之中。

  “经营活动的净现金流”表现不错，只有上市的次年有小额净流出的情况，这一般是有钱了，支持一下供应链上的合作伙伴这些。

  上市后按《招股说明书》等进行了较大规模的固定资产类投资，但结果在前面已经看到了，迎来的却是营收和净利润的双双下跌。2024年以来的投入下降了，反而两大指标双双反弹，可以说是投资的收益有一段时间的延后，也可以说投资并不如其《招股说明书》描述的那么美好。至于说究竟是啥状况，过两年再看，就会有一个相对准确的答案。

  明志科技上市前的长短期偿还债务的能力就不错，上市后就更好了，虽然前两年的投资规模偏大，但其仍然是盈利状态，而且从2023年就开始“缩表”，所以长短期偿还债务的能力仍然很强。

  明志科技算是传统行业中相当优秀的企业了，但是哪怕是这类企业，最近几年也面临着增长变慢，甚至下跌的问题。生存和维持是绝对没问题的，至于说想要前些年那种大发展，可能就有很多困难要去克服了。