恒立油缸：端盖铸件项目已进入小批量试生产阶段

  事件:我们近日调研了恒立油缸,与公司管理层就生产经营状况、液压铸件项目进展及行业情况做了交流。

  端盖铸件已开始小批量试生产。精密铸件是复杂液压系统的基石,端盖铸件有望在二季度后进行规模生产,而目前公司正在进行小挖液压阀和液压泵的设计,今年计划出样品,按照当前进度有望于2014年开始小批量试生产。

  一季度订单充足,挖机油缸生产线处于单班满产状态。公司共有8条挖机油缸生产线万支。据了解,一季度排班都将处于满产状态。我们大家都认为:下游主机厂在春节前后处互补库存周期,渠道备货需求增强,对基建和固定资产投资重启的预期将在“两会”后得到验证。

  重装非标油缸营业收入占比有望进一步提升。公司重装非标油缸营业收入占比正逐年提高,2012年三季度达到28%,预计全年占比在28%以上。2012年哈威太阳能跟踪系统专用油缸略低于预期,预计未来盾构机专用油缸同比较快增长,海事船舶油缸等产品稳定增长。按公司的远景规划,重装非标油缸在主要经营业务收入中占比将最终达到50%。

  维持对公司的“推荐”投资评级。考虑到公司业绩弹性大于下游主机厂,且重装非标油缸业务的加快速度进行发展将对冲掉一部分周期性风险,我们维持业绩预测,即公司2012-2014年每股盈利分别为0.43、0.55和0.67元。公司合理的估值区间应为22-24倍,6个月目标价格12.8-14元,维持“推荐”评级。

  风险提示。工程机械行业需求回暖幅度低于预期,或者精密液压铸件项目进展不顺利。

  证券之星估值分析提示恒立液压盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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